Сопоставительный анализ счетов платежного баланса Республики Беларусь и общеэкономических показателей развития Республики Беларусь за 2006–2010 гг. позволил выявить следующие определяющие каналы и источники воздействия международных конъюнктурных колебаний на белорусскую экономику.
Основным каналом является экспорт товаров. Среднее значение отношения стоимости экспорта товаров к ВВП в 2006–2010 гг. составило 57%. Данный показатель характеризует экономику Республики Беларусь как существенно зависимую от иностранных и мировых рынков товаров и колебаний спроса за рубежом. По сравнению с иными малыми открытыми экономиками, по данным Всемирного банка, Республика Беларусь входит в тридцатку стран с самыми высокими показателями отношения экспорта к ВВП.
Как показывает анализ зависимости динамики ВВП Беларуси от динамики экспорта, наиболее благоприятные периоды роста ВВП сопровождались существенным ростом экспорта, наименее благоприятные – существенным спадом экспорта.
Анализ географической и товарной структуры экспорта позволяет выявить международные товарные рынки, от которых зависит конъюнктура белорусской экономики. Основные рынки сбыта белорусских товаров – Российская Федерация и страны ЕС. Особенностью структуры экспорта белорусской экономики является существенная товарная дифференциация по регионам сбыта: основные позиции экспорта белорусских товаров в Россию включают инвестиционные товары и потребительские товары; основными позициями экспорта в страны ЕС являются минеральные продукты (в основном нефтепродукты) и недрагоценные металлы (продукция металлургического производства).
Так, экспорт транспортных средств в Россию в 2006–2009 гг. превышал 50 % от общего объема белорусского экспорта транспортных средств, аналогичный показатель для ЕС не превышал 7 %. Подобная ситуация по машинам и оборудованию: экспорт продукции
данных товарных позиций в Россию превышал 65 %, в ЕС – не более 8 %. По сельскохозяйственной продукции и продуктам питания несбалансированность экспортных потоков в географическом разрезе еще более выражена: свыше 70 % экспортируется в Россию, не более 4,5 % – в страны ЕС [1–6]. В то же время доля экспорта минеральных продуктов в общем объеме экспорта белорусских товаров в 2009 г. превысила 37%. 84,8 % объема экспорта товаров этой группы идет в страны ЕС [1].
Таким образом, основными факторами экономических колебаний за рубежом, которые прямо воздействуют на конъюнктуру белорусской экономики через канал экспорта товаров, являются: инвестиционная активность в России, которая формирует спрос на инвестиционные товары; динамика дохода в России, которая определяет спрос на конечные потребительские товары; колебания мировой конъюнктуры в части колебаний конъюнктуры сырьевых рынков, которая воздействует на колебания мировых цен на сырьевые товары, что определяет динамику стоимостных объемов белорусского экспорта в ЕС; колебания производства и промышленного выпуска в ЕС; колебания курсов мировых резервных валют и система установления цен на некоторые экспортные группы товаров (например, нефть и нефтепродукты, калийные удобрения). При этом следует отметить, что, несмотря на влияние мирового финансового кризиса на внешнюю торговлю в 2008–2009 гг., ее структурные показатели изменились несущественно.
Импорт товаров также является одним из существенных каналов трансмиссии колебаний международной конъюнктуры в белорусскую экономику. Среднее значение отношения стоимости импорта товаров к ВВП в 2006–2010 гг. составило 63 % и сопоставимо с аналогичным показателем по экспорту [1–5]. Так, основной импортной товарной позицией белорусской экономики являются минеральные продукты (в основном энергоносители и углеводородное сырье), ее доля в общем объеме импорта превысила в 2009 г. 40 %. Около 98 % потребности в их импорте обеспечивает Россия, в то время как на долю ЕС приходится не более 1 %. с другой стороны, ЕС является основным поставщиком инвестиционных товаров: доля импорта данной позиции из ЕС в 2009г. превысила 54% [1–5].
Как следствие, положение Республики Беларусь в международном разделении труда можно описать следующим образом.
Во-первых, существует значительная зависимость, а также интеграция производственной структуры белорусской экономики с российскими отраслями (в основном нефтехимический комплекс, энергетический комплекс, производственная кооперация в машиностроении, металлургический комплекс и т.д.). Данная зависимость определяется историей формирования производственной структуры в СССР [6]. Как стране, обладающей весьма ограниченными природными ресурсами, Беларуси выделялись значительные средства на развитие промышленности. За последние 20 лет существования Советского союза стоимость основных фондов (в реальном выражении) в Беларуси выросла в 4,1 раза, в то время как по СССР в целом – в 3,4 раза. Темпы увеличения основного капитала были выше лишь в Туркменистане и Узбекистане, где активно осваивались новые месторождения. В 1970–1989 гг. среднегодовые темпы роста чистого материального продукта в Беларуси были на 1,7 процентного пункта больше, чем в среднем по СССР (только Армения обгоняла Беларусь по темпам роста – на 0,2 процентного пункта). Таким образом, очевидно, что в стране была создана достаточно мощная и уникальная производственная база, в которой доминировала промышленность (49 % от ВВП в 1990 г. – второе место в СССР после Армении). Еще одной характеристикой белорусской экономики советского периода является ее ориентация на экспорт. В 1990 г. удельный вес экспорта в ВВП Беларуси составлял 50 % – больше, чем в других советских республиках. Экспорт в страны, не входящие в СЭВ, составлял 5,5 % от ВВП – второе место в СССР после России, экспортировавшей природные ресурсы. Очевидно, что еще в советском союзе Беларусь занимала ряд ниш не только на рынке государств социалистического блока, но и на мировом рынке.
Таким образом, белорусская промышленность зависит не только от спроса на инвестиционные, конечные потребительские и промежуточные товары в России и иных странах бывшего СССР, но и от предложения импорта комплектующих сырья, топливноэнергетических ресурсов из России и других стран бывшего СССР.
Во-вторых, не являясь сырьевой страной либо страной со значительными запасами сырьевых товаров, Беларусь экспортирует в Европу преимущественно полусырьевую и промежуточную продукцию, что также обусловлено историей формирования нефтехимического комплекса Республики Беларусь, основной период развития которого приходится на 1960–1970 гг. Основным поставщиком сырья для данных секторов экономики является Российская Федерация. Этот факт определяет промежуточное положение белорусской экономики между сырьевыми странами и странами, производящими продукцию с высокой добавленной стоимостью. Это подтверждает и структура экспортных потоков по группам товарам, определенным по принципу целей их использования. Так, промежуточные товары в структуре экспорта в 2009 г. составили 70 %, конечные потребительские товары – 12 %, инвестиционные товары – только 9 % (аналогичную структуру имеет импорт, который отличается лишь большей долей промежуточных товаров – 72,4 %) [1].
Как следствие, основными факторами экономических колебаний за рубежом, которые прямо воздействуют на конъюнктуру белорусской экономики через канал импорта товаров, являются: колебания мировых и/или региональных цен на топливноэнергетические ресурсы, иные сырьевые товары; колебания курсов мировых резервных валют и система установления цен на некоторые импортные группы товаров (например, нефть и нефтепродукты, газ, химическая и нефтехимическая продукция).
Отметим в дополнение, что сальдо движения товаров по текущему счету платежного баланса в течение 1996–2010 гг. было постоянно отрицательным. Среднее значение данного показателя за период составило 6,2 % от ВВП, что свидетельствует о значимости колебаний условий торговли / реального валютного курса как фактора формирования колебаний конъюнктуры белорусской экономики [1–5].
Анализ структуры счета движения капитала платежного баланса позволяет выявить значимость и основные источники колебаний международной конъюнктуры, воздействующие через потоки капитала.
Одним из показателей, описывающих степень воздействия международной конъюнктуры через счет движения капитала, является соотношение внешнего долга к ВВП. В белоруской экономике данный показатель в 2009 г. достиг 45 % (заметим, что в течение 1995–2008 гг. он был ниже 25 %). При этом основную долю внешнего долга (45%) формирует краткосрочная задолженность [1].
В развивающихся странах аналогичный показатель составляет 32,6 %, в странах ЦВЕ – 50,5 %, странах СНГ – 44,76 %, странах Ближнего Востока – 24,27 %, странах Западного полушария – 37 %. Таким образом, белорусскую экономику можно охарактеризовать как мало зависимую от колебаний международной конъюнктуры, воздействующей через канал капитала [15].
Доля прямых иностранных инвестиций в 2009 г. достигла 5 % от ВВП [1]. Страновая структура потоков кредитного банковского капитала свидетельствует о том, что основная масса долгосрочного инвестиционного капитала происходит из стран ЕС, но в этом случае уже из Великобритании, Австрии, Германии и Швейцарии. На страны ЕС пришлось 87,7% всего объема поступивших в страну инвестиций. Анализ практики долгосрочного кредитования показывает, что большая часть этих ресурсов поступает по инвестиционным проектам белорусских предприятий с поступлением средств по схемам связанного инвестиционного финансирования (экспортное кредитование поставок оборудования из стран ЕС).
Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что основными детерминантами конъюнктурных колебаний в Беларуси, переносимых через канал движения капитала, являются: мировая реальная процентная ставка (в случае Беларуси в качестве мировой реальной процентной ставки может выступать процентная ставка LIBOR, которая кладется в основу расчета процентной ставки большинства европейских банков);
оценка риска белорусской экономики иностранными кредитными организациями, которая влияет в первую очередь на условия предоставления кредитов и на процентную ставку для белорусских предприятий/банков; колебания валютного курса (преимущественно евро и доллара США), которые воздействуют на условия возврата кредитов и определяют валютные риски.
Однако влияние этих детерминант на конъюнктуру может быть существенным, только начиная с 2009 г., что обусловлено невысокой зависимостью белорусской экономики от внешнего финансирования до 2009 г.
Отметим важность валютного курса, так как иностранные кредиты для белорусских банков и предприятий номинируются в иностранной валюте. Следовательно, изменение курса валюты ведет к относительному изменению объема средств предприятий, необходимых для погашения кредита, особенно в случае несоответствия валюты выручки предприятий и валюты возврата кредита. Именно такая ситуация свойственна для большинства белорусских предприятий. В связи с тем, что инвестиционные кредиты обычно выдаются банками ЕС или Китая для закупки оборудования, происходящего из ЕС или Китая, в то время как большая часть выручки формируется в российских и белорусских рублях, ослабление курса доллара США ведет к росту задолженности и, соответственно, к росту транзакционных издержек белорусских резидентов.
Для оценки вышеуказанных предположений был проведен корреляционный и регрессионный мультифакторный анализ зависимости динамики показателей конъюнктурных колебаний белорусской экономики (потребления, инвестиций, производства, ВВП) и каналов их переноса (потоков товаров, услуг и капитала между республикой Беларусь и остальным миром) от факторов международной конъюнктуры. Расчет корреляционной матрицы и мультифакторных регрессионных уравнений, а также расчет исходных данных для построения матрицы произведен с помощью программного пакета Statistica 5.0. Анализ строился на основании временных рядов первой производной реальных показателей.
Анализ полученных статистических результатов позволяет сделать следующие заключения.
1. корреляционная матрица свидетельствует о том, что счет текущих операций, экспорт и импорт товаров воздействуют как на ВВП и инвестиции, так и, в меньшей степени, на конечное потребление и промышленное производство. Отметим отрицательную взаимосвязь между изменением импорта и экспорта и потребления, при этом потребление фактически не зависит от динамики дефицита счета текущих операций. В дополнение, степень взаимосвязи потребления и ВВП существенно ниже, чем взаимосвязи ВВП, производства и инвестиций. Данные факты подтверждают сравнительно более автономную природу зависимости внутреннего потребления от колебаний международной конъюнктуры по сравнению с производством и ВВП.
Эти данные подтверждаются результатами регрессионного моделирования зависимости динамики ВВП от колебаний производства, потребления, инвестиций и экспорта.
Полученные результаты имеют высокую статистическую значимость. Наибольший вклад в рост ВВП имеет производство, затем следуют потребление и инвестиции. В свою очередь, производство и экспорт имеют наиболее существенную корреляцию из ряда всех вышеприведенных показателей.
Анализ стандартных квадратичных отклонений, позволяющий оценить нестабильность колебаний, свидетельствует о более стабильной траектории колебаний внутреннего конечного потребления в отличие от экспорта, инвестиций и производства, что также может говорить об автономной природе внутреннего конечного потребления.
как следствие, вышеприведенный анализ позволяет выявить следующий параметр, существенно влияющий на механизм формирования колебаний конъюнктуры белорусской экономики: менее значимая роль внутреннего конечного потребления в формировании колебаний конъюнктуры по сравнению с экспортноориентированным промышленным производством и инвестициями в основной капитал. Это свидетельствует о том, что белорусская экономика является малой открытой экономикой, в значительной степени подверженной колебаниям международной конъюнктуры через канал движения товаров и услуг.
2. сопоставительный корреляционный анализ динамики белорусского экспорта и индикаторов конъюнктурных колебаний российской экономики показывает, что основными факторами российской экономики, влияющими на объемы белорусского экспорта, являются: колебания дохода домашних хозяйств, колебания инвестиций (с лагом отставания 1 год), колебания российского экспорта. При этом отметим, что наиболее существенными факторами являются колебания доходов домашних хозяйств и российского экспорта. Два данных показателя имеют существенную взаимосвязь как между собой, так и с объемом инвестиций в основной капитал в России.
Отдельный анализ основных факторов колебаний экспорта, инвестиций и доходов в России показывает, что детерминантами динамики данных показателей являются: мировые цены на нефть; существенная склонность к валовому накоплению (инвестициям в основные средства), которая стимулирует спрос на инвестиционные товары, тем самым формируя существенный импортный поток.
Российская экономика в 1999–2008 гг. характеризовалась динамичным развитием практически всех видов экономической деятельности, что было обусловлено в первую очередь благоприятной конъюнктурной ситуацией на внешних рынках, которые характеризовались ростом цен на энергоносители и сырьевые товары и, как следствие, ростом экспорта, который сопровождался ростом внутреннего спроса
Сравнительный анализ динамики российского ВВП по факторам показал, что наиболее остро на изменение объемов и динамики доходов от экспорта реагировала инвестиционная сфера. Всплеск инвестиционной активности в 1999–2000 гг. и 2003–2008 гг. совпадал с динамичным ростом доходов от экспорта товаров, а замедление темпов инвестиций в 2001–2002 гг. было обусловлено сокращением спроса на внешнем рынке и вялой динамикой мирового рынка нефти и металлов. В результате снижения доходов от экспорта и сдержанности инвестиционного поведения бизнеса в 2001–2002 гг. среднегодовой прирост ВВП составил 4,9 % против 11,0 % в 2000 г., а инвестиций в основной капитал – соответственно 5,6 % против 17,4 %. В 2003–2008 гг. растущие доходы экономики от внешнеэкономической деятельности, безусловно, стимулировали деловую активность.
Исключительно благоприятное сочетание факторов деловой активности российского бизнеса и конъюнктуры цен мирового рынка сырьевых ресурсов обусловило интенсивное наращивание масштабов валового сбережения. Доля валового сбережения в последние 7 лет находилась в интервале 31,1–38,7 % ВВП против 24,0 % в предкризисном 1997 г. В 2008 г. под влиянием растущих доходов экономики от экспорта, с одной стороны, и снижения расходов домашних хозяйств – с другой, валовое национальное сбережение составило 35,1 % ВВП против 33,7 % в 2004 г. и 31,8 % в 2003 г. [8].
Особенностью функционирования и структурных преобразований являлось расширение внутреннего рынка на фоне динамичного роста и потребительского, и инвестиционного спроса. Повышение деловой активности базировалось на опережающем росте инвестиций относительно динамики конечного потребления и оказало наиболее существенное влияние на характер структурных сдвигов произведенного и использованного ВВП. При увеличении ВВП за последние 7 лет на 57,5 % фактическое конечное потребление домашних хозяйств выросло на 65,0 % и инвестиций в основной капитал – на 90,1 %, что свидетельствует о существенной склонности к валовому накоплению в российской экономике как важному фактору ее долгосрочного развития. Данная тенденция сопровождалась ростом рентабельности производства и повышением доходов бизнеса. В связи с ориентацией производителей на проведение активной модернизации и реконструкции производства экспортный сектор и обрабатывающая промышленность стали предъявлять растущий спрос на машины и оборудование. В технологической структуре инвестиций с 2000 г. наблюдалось повышение доли затрат на машины и оборудование.
при сложившихся в российской экономике диспропорциях в движении основного капитала, инвестиционных расходов и в динамике российского машиностроения влияние на внутренний рынок оказывал динамичный рост импорта машин и оборудования. За период 2000–2008 гг. при увеличении инвестиций в основной капитал на 80,0 % прирост производства в машиностроении составил 68,0 %, а масштабы импорта машин, оборудования и транспортных средств увеличились в 3,6 раза.
Принимая во внимание, что экспорт белорусских товаров характеризуется товарной диверсифицированностью по рынкам сбыта, где роль российского рынка – предъявление спроса в первую очередь на белорусские инвестиционные товары и товары для конечного потребления домашними хозяйствами, вышеизложенные тенденции российской экономики стимулирующим образом воздействовали на объемы белорусского экспорта, формирование доходов от экспорта и, как следствие, конъюнктурный рост, особенно в 2003–2009 гг. результаты регрессионного моделирования зависимости белорусского экспорта от колебаний спроса на российском рынке также подтверждают значимость данных факторов для белорусской конъюнктуры.
Надо учесть, что нестабильность инвестиций в России существенно превосходит нестабильность конечного потребления. При этом темп роста инвестиций превосходит темпы роста потребления в 2–3 раза.
Как следствие, можно утверждать, что влияние колебаний конечного потребления в России и инвестиций в равной степени воздействует на колебания белорусского экспорта. В то же время колебания инвестиций в России вносят большую нестабильность в белорусскую конъюнктуру, нежели колебания потребления.
3. Корреляционный анализ свидетельствует о высокой зависимости белорусского экспорта и колебаний ВВП от динамики ВВП в странах ЦВЕ (коэффициент корреляции белорусского экспорта и ВВП стран ЦВЕ превышает 70%). Как показывает анализ причин колебаний экономической активности в странах ЦВЕ, основными их факторами являются [6]: близость производственных отношений с ЕС и колебания внутрифирменной торговли. Данный фактор является результатом значительного объема притока прямых иностранных инвестиций из стран ЕС с начала 90-х гг. (особенно это характерно для Венгрии, Польши, Словении); колебания спроса на рынках стран ЕС, а также монетарная политика еврозоны; колебание ставки процента (LIBOR). Итак, как видим, колебания конъюнктуры в странах ЦВЕ тесно связаны с колебаниями конъюнктуры стран ЕС.
4. Анализ зависимости белорусской экономики от колебаний цен на нефть не позволяет выявить статистики значимых результатов. С помощью регрессионного анализа выше выделен косвенный эффект влияния цен на нефть на колебания российской экономики, которые, в свою очередь, воздействуют на экспорт в Россию и тем самым на колебания белорусской конъюнктуры. Внесение в вышеуказанную модель цен на нефть позволяет оценить их прямое влияние на колебания конъюнктуры. Как показывают результаты регрессионного моделирования, прямой эффект не является статистически значимым.
Это может быть обусловлено следующим: колебания мировых цен на нефть отражают в целом колебания мировых товарных сырьевых рынков. Учитывая зависимость белорусской экономики от их импорта, рост цен ведет не только к позитивному эффекту роста экспорта, но и к негативному эффекту роста импорта, который может сопровождаться международным переносом инфляции
5. Важным фактором формирования колебаний экспорта и импорта является динамика реального эффективного валютного курса белорусского рубля. Как показывают исследования МВФ, экономический рост в странах СНГ, кроме России, в большей степени зависит от колебаний условий торговли, чем в других регионах мира. Отчасти это объясняется тем, что страны СНГ, кроме России (СНГ-11), в основном имеют небольшую по размерам экономику, характеризующуюся более высокой степенью открытости и менее развитой системой регулирования, чем другие страны.
Результаты корреляционного анализа показывают, что ревальвация реального валютного курса ведет к существенному росту импорта, превышающему темп роста экспорта, что является причиной увеличения дефицита счета текущих операций. Соответственно, девальвация должна иметь обратный эффект. Отметим, что ревальвация белорусского рубля во многом обусловлена снижением темпа роста цен производителей промышленной продукции (коэффициент корреляции – 64 %) в результате целенаправленных действий правительства по снижению инфляции. Между тем существует положительная зависимость между динамикой цен производителей промышленной продукции и ценами на нефть, которые, в свою очередь, имеют положительную взаимосвязь с объемами импорта. Как следствие, возможно существование эффекта переноса роста цен на энергетические товары в инфляцию в белорусской экономике, что может оказывать существенное давление на белорусский рубль. Ухудшение условий торговли, которое может возникнуть в результате резкого роста цен на энергоресурсы для белорусской экономики, может усугубить данные эффекты.
А.В. Данильченко (БГУ), Р.Д. Осипов (Инвестиционная компания «ЮНИТЕР»)